SEC 公布 2025 财年执法成果

美国证券交易委员会今日公布了截至2025年9月30日的财政年度的执法成果。

有效执法计划的核心在于确定提起哪些案件，并负责任地管理委员会资源。遗憾的是，过去几年此类资源被错误用于追逐媒体头条和增加案件数量，进而导致人们对何为有效执法产生了误导性预期。

2025财年结果及支持性背景

在2025财年，委员会提起了456项执法行动，包括303项独立行动，以及69项“后续”行政程序；后者旨在基于刑事定罪、民事禁令或其他命令，禁止或暂停个人在证券市场中从事某些职能，并获得总额达179亿美元的金钱救济命令。这些执法行动针对广泛的不当行为，表明委员会优先处理直接损害投资者和美国证券市场完整性的案件，包括发行欺诈、市场操纵、内幕交易、发行人披露违规，以及投资顾问违反受托责任。

这些结果不包括1,095起已调查潜在违法行为并已结案的事项，也不包括若干市场参与者纠正其做法的事项，或因其他原因未予追究的案件。

2025财年是执法部门的一个独特过渡时期，在现代SEC历史上前所未有。其特点是，在总统就职典礼之前前所未有地匆忙提起了大量案件[1]，以及前一届委员会积极推行新颖法律理论。

这一时期促成了本届委员会对以往一些案件的解决，这些案件并未充分建立在联邦证券法基础之上。本届委员会有意将执法计划重新聚焦于欺诈事项——这类案件本身需要投入更多时间和资源来推进并提起诉讼，通常需要长达两年或更长时间才会显现成果。

自2022财年以来，上一届委员会针对企业提起了95起诉讼，并处以23亿美元罚款，涉及账簿和记录违规，具体而言是未能维护和保存非官方渠道通信。连同7起与加密货币公司注册相关的案件以及6起“交易商定义”案件，这些案件并未发现这些违规行为对投资者造成直接损害，未产生任何投资者利益或保护作用，并显示出本届委员会所认为的对联邦证券法的误读、委员会资源配置不当，以及相较于投资者保护事项更偏向于追求立案数量。今年的执法结果阐明了这些行动及其相应处罚的缺陷，并重新确立了执法有效性的定义和衡量标准，该标准立足于国会的原始意图，并专注于提起真正

展望未来，执法重点和成果将与委员会及该部门的核心使命相衔接，并因此将考虑以下要素以履行其使命：打击各种形式的欺诈以及参与此类不当行为的市场参与者；通过适当的补救措施处理相关当事方的欺诈和操纵行为；以及在投资者受到损害时赔偿其损失。

SEC 主席 Paul S. Atkins 表示：“过去一年，委员会已经叫停了以执法代替监管的做法，并通过优先处理能够提供切实投资者保护、增强市场诚信的案件，使其执法计划重新聚焦于委员会的核心使命。我们已将资源重新投向造成最大损害的不当行为类型，尤其是欺诈、市场操纵和滥用信任，并远离那些将数量和创纪录罚款置于真正投资者保护之上的做法。这一方向纠正的关键部分，是重新强调追究个别违法者的责任，这有助于形成更强的威慑并更好地保护投资者。我为工作人员在推进一项以稳健判断、明确法律授权和投资公众现实需求为基础的执法计划方面所做的工作感到自豪。”

“我完全支持不再将执法作为制定政策的工具，并回归委员会的历史规范，”SEC 委员 Mark T. Uyeda 表示。“我们将继续专注于连贯且透明的政策制定，以及与市场参与者进行有意义的互动以促进合规，并在投资者保护至上的指引下，以更适当的方式行使执法权力。”

支持性细节

关于其 2025 财年的执法行动，委员会获得了总计 179 亿美元的金钱救济命令，其中包括 108 亿美元的非法所得追缴及判决前利息，以及 72 亿美元的民事罚款。委员会获得金钱救济命令的部分行动中包含追缴金额，委员会认为这些金额已通过另一起非 SEC 行动中的法院命令全部或部分得到满足（例如，平行刑事程序中的赔偿或没收命令）。在剔除这些“视为已满足”的金额（历史上，委员会年度统计数据并未将其单独列出或剔除），以及委员会长期诉讼中针对 Robert Allen Stanford 及其他被告就其 80 亿美元庞氏骗局作出的判决后，2025 财年获得的金钱救济

在2025财年，一些市场参与者自行报告了违规行为，切实配合[3]执法部的调查，和/或补救了[4]证券法违规行为。因此，执法部建议且委员会批准了处以较低民事罚款[5]的和解方案，或决定不建议对某一方采取执法行动。2025财年期间，委员会向受损投资者返还了约2.62亿美元，并向48名个人举报人发放了约6000万美元奖励。此外，SEC在2025财年收到创纪录的53,753条线索、投诉和转介，比上一财年增加近19%。

保护散户投资者

2025财年的执法成果表明，委员会在优先识别和纠正欺诈行为的同时，聚焦于保护散户投资者的利益；散户投资者可能特别容易受到证券欺诈的侵害。2025财年，执法部向这一关键领域投入了大量资源，并提起诉讼，以处理涉及以退伍军人、老年人和某宗教社区成员为目标的欺诈者的行为。

执法部提起了几起值得注意的诉讼，包括：

• Paramount Management Group, LLC、Prestige Investment Group, LLC 及其创始人 Daryl F. Heller，涉及一项据称欺诈约 2,700 名投资者的庞氏骗局，其中许多为散户投资者，并造成 4 亿美元的投资者损失；
• First Liberty Building & Loan, LLC 及其所有者 Edwin Brant Frost IV，涉及一项据称欺诈约 300 名投资者、金额超过 1.4 亿美元的庞氏骗局；
• Nightingale Properties, LLC 及其创始人 Elchonon “Elie” Schwartz，涉及据称通过虚假陈述从约 700 名散户投资者处募集 6,000 万美元，并挪用超过 5,200 万美元投资者资金；
• 总部位于马萨诸塞州的生物制药公司 Allarity Therapeutics, Inc.，因其披露失当，向投资公众隐瞒了 FDA 对该公司旗舰癌症候选药物提出的严厉批评；
• Vanguard Advisers, Inc. 是一家注册投资顾问，因其在向潜在客户和现有客户建议加入一项收费型顾问服务时，未能充分披露利益冲突而受到处罚；该服务为客户账户提供持续的投资组合管理。

追究个人违法者责任

在 2025 财年，委员会优先对违反联邦证券法的个人提出指控，并将继续这样做。在过去一个财年提起的独立执法行动中，约三分之二涉及对一名或多名个人不法行为人的指控（同比增长 27%）；在代理主席 Uyeda 和主席 Atkins 任内提起的独立执法行动中，近十分之九涉及个人指控。委员会还获得命令，禁止 119 名个人担任上市公司的高管和董事。

追究个人违法者责任有助于通过寻求实现特定威慑和一般威慑来使投资公众受益；尤其是在实施禁令救济和其他非金钱救济的情况下，可保护市场和投资者免受同一批不法行为人未来不当行为的侵害。

打击任何地点发生的证券欺诈

委员会继续推进涉及潜在市场操纵的执法行动，例如涉及总部在外国的公司和把关人的账户接管以及“拉高出货”或“拉升出货”计划。2025年9月，委员会成立了跨境工作组，以帮助应对身处海外的欺诈者对美国投资者和市场构成的严重威胁；2025财年的若干执法行动表明，委员会致力于追究损害美国投资者利益的跨国欺诈行为。

保护市场免受滥用性交易侵害

委员会执法工作的核心在于发现和遏制市场滥用行为，包括内幕交易、市场操纵以及干扰公平、有序、高效市场的其他各种做法。

在 2025 财年，委员会提起了多项执法行动，涉及范围广泛的滥用交易行为，其中包括针对一名加利福尼亚州居民的行动，指控其实施了一种被称为“幌骗交易”（spoofing）的操纵性交易计划，并通过该计划获得了约 234,000 美元的不当收益。

委员会还对包括以下人员在内的对象提起了内幕交易指控：

• 一家生物制药公司前药物安全与药物警戒副总裁；
• 一名前投资者关系高管及另外两人；
• 某投资公司前股票交易主管。

审慎部署资源以应对新兴技术

在2025财年，委员会在涉及加密资产的联邦证券法执行方式上进行了必要的路线调整。[6] 执法司仍致力于发现、遏制并对那些试图通过滥用新技术来利用投资者的人采取行动。2025年2月，委员会宣布成立网络与新兴技术部门，以配合加密资产工作组的工作，并通过打击与涉及区块链技术、AI、账户接管、网络安全及其他领域的证券交易相关的不当行为来保护投资者。

在2025财年期间，执法司指控：

• 总部位于纽约市的 Unicoin, Inc. 及其四名现任或前任高管，因其在一种证书发行中涉嫌作出虚假和误导性陈述；该证书据称赋予接收名为 Unicoin tokens 的加密资产的权利；同时还涉及 Unicoin, Inc. 普通股发行中的相关陈述；
• PGI Global 创始人 Ramil Palafox，因其涉嫌策划一起金额达 1.98 亿美元的加密资产和外汇欺诈计划，该计划涉及发售和销售“会员”套餐；他声称这些套餐可保证投资者从所谓的加密资产和外汇交易中获得高额回报，并涉嫌挪用超过 5700 万美元；以及
• 人工智能公司 Nate, Inc. 的创始人兼前 CEO，因涉嫌通过对公司使用人工智能的情况作出虚假和误导性陈述，以欺诈方式招揽投资，并通过出售公司股票筹集超过 4200 万美元。

诉讼要点

执法部门在 2025 财年通过审判和简易判决在多起案件中胜诉，包括：

审判胜诉

• SEC v. Gallagher（纽约南区法院）——2021 年，委员会指控被告 Steven M. Gallagher 涉嫌通过利用 Twitter 操纵股票的计划实施证券欺诈。2025 年 9 月，经过九天审判，陪审团认定 Gallagher 对证券欺诈和操纵性交易承担责任。庭审显示，2019 年 12 月至 2021 年 10 月期间，Gallagher 使用其 Twitter 账户鼓励其众多关注者（包括许多散户投资者）购买 Gallagher 已经大量持有的股票。随后，Gallagher 在继续建议他人买入这些股票的同时卖出这些股票，且从未披露自己正在出售这些股票。Gallagher 对 30 多只微型市值股票重复了这一模式，获得超过 260 万美元的非法交易利润。对于其中两只股票，Gallagher 还被认定通过“marki 从事操纵性交易
• SEC v. Minuskin, et al.（S.D. Cal.）——2022年，委员会指控被告 Thomas F. Casey 及其他共同被告涉嫌参与一项欺诈性证券发行，该发行以退休人员的退休账户为目标。2025年6月，经过五天审判和不到两小时的审议，陪审团认定 Casey 负有责任：他诱导200多人向 Golden Genesis 投资超过1000万美元。Golden Genesis 是一家据称旨在建立血库、出售年轻捐赠者人体血浆用于抗衰老治疗的企业，其募资基于虚假陈述，包括声称投资将产生有保障的高回报，并由公司资产担保。审判中证明，这些资金并未得到担保，Casey 使用投资者资金向自己支付报酬，并通过偿还其他投资者来支撑该骗局，给受害者造成约800万美元损失。
• SEC诉Cutter Financial Group等案（马萨诸塞州联邦地区法院）——2023年，委员会指控美国马萨诸塞州投资顾问Jeffrey Cutter及其顾问公司Cutter Financial Group, LLC，据称他们建议其顾问客户投资于会支付大额预付佣金的保险产品，但未充分披露被告销售这些产品的财务动机。2025年4月，经过为期七天的审判，陪审团认定Cutter及其公司违反了《1940年投资顾问法》第206(2)条，应承担责任。对于委员会依据该法第206(1)条和第206(4)条提出的主张，陪审团作出了有利于被告的裁决。

简易判决胜诉

• SEC 诉 Brown 等案（德克萨斯州北区联邦地区法院）——2024 年，委员会指控被告 Matthew Brown 及其公司涉嫌实施欺诈计划，提交并公开吹嘘一项虚假要约，声称将向濒临破产的 Virgin Orbit Holdings, Inc. 投资 2 亿美元。委员会的起诉书称，除其他事项外，为使 Virgin Orbit 相信该要约真实有效，Brown 向 Virgin Orbit 发送了一张伪造的其公司银行账户截图，声称显示余额超过 1.82 亿美元，而该银行账户实际余额不足 1 美元。2025 年 8 月，法院批准了委员会的简易判决动议，并认定 Brown 及其公司违反了 1934 年《证券交易法》第 10(b) 条及其下的 Rule 10b-5。
• SEC诉Melton等案（M.D.N.C.）——2023年，委员会指控累犯Marshall Melton及其控制的一家企业涉嫌实施发行欺诈，主要针对年长投资者。2025年4月，法院批准了委员会的简易判决动议，并认定Melton及其企业违反了联邦证券法的反欺诈条款，原因是其以房地产开发项目为名筹集资金，却未向投资者披露其实际上将资金用于个人及无关支出。法院还认定，被告负有主动披露Melton证券纪律处分历史的义务。

最后审阅或更新日期：2026年4月7日